經過近40年的高速增長后，中國經濟正面臨著與之前截然不同的背景。

在問題和機遇之間，中國經濟的未來是什么？去杠桿和供給側改革又會產生什么影響？

瑞銀亞洲經濟研究主管、首席中國經濟學家汪濤在最新研報中，在這幾個關鍵性問題上給出了自己的判斷。

未來還能繼續(xù)增長嗎？

毫無疑問，人口老齡化、環(huán)境和資源的限制、去杠桿和企業(yè)重組問題等，正讓中國經濟增長的背景發(fā)生變化。

不過，瑞銀汪濤依然認為中國經濟仍將在未來維持強勁的增長。

中國適齡勞動力人口達到頂峰并不意味著實際就業(yè)會下降。

數(shù)據(jù)顯示，2016年中國就業(yè)總量中，超過20%仍是農業(yè)人口；而發(fā)達國家的平均水平只有不到5%。這就意味著中國仍有富裕勞動力可以繼續(xù)向非農業(yè)領域轉移。

此外，以人均標準計算，中國的資本存量仍舊偏低。在一些特定領域如基建、產業(yè)升級和自動化等，仍有額外投資的空間。

研發(fā)支出的不斷增長、高等教育的發(fā)展、通過進口和外國直接投資獲得的技術轉讓、以及政策支持，將能讓中國在創(chuàng)新中獲得生產力提高。

最后，中國國內儲蓄處在一個十分高的水平，這將為更加平穩(wěn)的去杠桿提供投資基金和緩沖。

最關鍵問題：經濟增速能達到多少？

看好中國經濟的瑞銀認為，未來5年中國經濟潛在增速將在6%左右，未來6至10年在5.5%左右；同時預測，2018年中國GDP增速為6.4%，2019年為6.3%。

 

瑞銀認為，從許多方面來看，中國正在沿著日本和韓國的成功道路發(fā)展。然而不同之處在于，勞動力人口的變化、全球貿易保護主義的抬頭，讓中國不可能像鄰國經濟一樣在這個發(fā)展階段快速增長。

那么對于中國來說，這個增速足夠嗎？

穩(wěn)定的就業(yè)增長是中國宏觀經濟政策的重要考量標準。認為，實際上即使是未來幾年經濟增速減慢，中國依舊能實現(xiàn)就業(yè)目標。

即使在增速減慢的時候，更大的經濟體也能產生足夠多的就業(yè)。

比如2018年GDP增速6%創(chuàng)造的城市工作就跟2008年GDP增速13%相同。

此外，勞動密集的服務業(yè)發(fā)展更加迅速、以及進入就業(yè)市場的勞動力人口減少，這些因素也都意味著即使中國GDP增速沒有達到6.5%，也能滿足就業(yè)目標。

去杠桿、供給側改革，會拖累增速嗎？

在供給側改革疊加環(huán)保限產、去杠桿持續(xù)推進的背景下，中國經濟的增速的方向會發(fā)生改變嗎？

瑞銀給出的答案是：去杠桿的影響沒有那么大。

預計金融監(jiān)管未來幾年會繼續(xù)收緊，尤其是跨境金融杠桿和影子銀行業(yè)務。

但是另一方面，中國去杠桿過程十分緩慢，企業(yè)盈利水平的提高也可能會減少企業(yè)對于外部信貸的需求，中國經濟正緩慢向對信貸依賴度較低的行業(yè)轉移，這些因素都限制了去杠桿的影響。

預計，即使中國整體的債務增速水平從今年的14%在未來幾年降至10%以下，中國GDP增速仍能保持在6%或以上的水平。

對于供給側改革，瑞銀給出了積極的看法。

供給側改革雖然可能削減一部分領域的產能，但是同時也會增加另一些領域的投資。盡管短期內會限制經濟增長，但是長期來看可以幫助壓縮中國膨脹的資本存量，讓潛在經濟增速下降到更真實的水平。