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海外經濟：美聯儲如期加息，公布縮表計劃。美聯儲6月如期加息25BP，之前美聯儲與市場已經充分溝通，所以這次加息本身并沒有令市場“意外”。同時，美聯儲上調經濟增速預測，下調通脹和失業率預測。美聯儲官員們仍舊預測年內還有1次加息，明年還有3次加息。美聯儲還公布了年內縮表的計劃，縮表將以減少到期本金再投資的方式進行，起初每月縮減60億美元國債、40億美元MBS；之后每季度增加一次，直到達到每月縮減300億美元國債、200億美元MBS為止。美國5月CPI與核心CPI雙雙低于預期。美國5月CPI環比-0.1%，同比1.9%；5月核心CPI環比0.1%，同比1.7%，均低于前值。而美國5月零售銷售環比-0.3%，創16個月****跌幅，源于汽車消費和自主性支出下滑，這將影響美國二季度經濟增速。

國內經濟：經濟緩中趨降，通脹短期穩定，緊縮壓力延后

經濟緩中趨降。5月經濟緩中趨降，從需求看，三駕馬車中，外需小幅改善，內需中消費保持穩定，投資增速明顯回落。三大類投資中，制造業投資增速因低基數略反彈，但獨木難支；基建投資增速創年內新低，財政收支矛盾仍是掣肘；房地產投資增速17年以來首現回落，前期地產銷量回升對地產投資帶動漸弱。而從生產看，5月工業增加值同比增速走平為6.5%，需求、價格雙雙見頂回落，庫存周期步入尾聲，工業增速趨緩。6月以來，下游地產、乘用車需求依然偏弱，但發電耗煤增速小幅回升。需求、生產好壞參半局面再現，意味著短期經濟不會失速下滑，而將緩慢回落。

通脹短期穩定。5月CPI同比反彈至1.5%，其中食品價格同比低位反彈，非食品價格同比回落至2.3%。6月以來商務部、統計局食品價格環比跌幅分別為-1.8%、-0.6%。預測6月CPI食品價格環比-0.8%，CPI同比穩定在1.6%。5月PPI環比增長-0.3%，基數攀升令PPI同比繼續回落至5.5%。6月以來油價回落、煤價、鋼價小幅反彈，截止目前港口期貨生資價格環比-0.2%，預測6月PPI環比-0.2%，PPI同比穩定在5.5%。5月CPI反彈至1.5%，PPI下降至5.5%，6月以來食品價格繼續下跌，工業品價格漲少跌多，但由于去年同期基數效應較低，我們預測6、7月通脹短期保持穩定。

信貸增速不低。5月新增社融總量1.06萬億，債券、非標銳減，而表內貸款形成一定替代，是社融增長主要支撐。5月新增金融機構貸款1.11萬億，貸款增速已經連續兩月高于往年同期水平，說明在表外融資、發債都受限的情況下，表內貸款利率水平又較低，成為企業融資主要方式。5月M2同比增速繼續大降至9.6%，主因財政存款增加高于往年同期水平，以及央行去杠桿收緊基礎貨幣供給，債券和表外融資增速均偏弱。

緊縮壓力延后。近期央行未跟隨美聯儲提高利率，且在公開市場持續投放貨幣，流動性短期改善，但展望3季度，貨幣緊縮預期仍未消除。一則5月份數據顯示央行總資產僅增加1200億，相比去年末仍下降1200億，央行今年以來總體縮表。二則從5月份銀行體系來看，我們估算超儲率繼續降至1.1%的新低，流動性偏緊格局未變。三是6月以來央行凈投放貨幣余超4000億，但其中長期工具MLF凈投放僅667億，其他均是28天以內逆回購等短期工具，后者將在7月份到期，這意味著7月份流動性收緊壓力或卷土重來。